La historia de un inversor está llena de aciertos y errores. No conviene ni alardear de los aciertos ni obcecarse con los errores, ambos son parte del camino. Lo que sí podemos hacer es aprender de ambos. En este caso os quiero contar una inversión que ha salido bien.
Exmar, una buena inversión bien ejecutada
Lunes 13 de septiembre de 2021, empiezo a analizar Exmar, una empresa que presta servicios en el sector Midstream de Oil&Gas. En particular tiene buques para transportar gas licuado y para la posterior regasificación. El #gasnatural se extrae del subsuelo, muchas veces en medio del mar, y la mejor forma de transportarlo es en estado líquido, a unos -160 grados centígrados.
El negocio es sencillo, encargas a una naviera los #buques, que los construye en varios años, y después los ofreces a las empresas energéticas para transportar el gas. El sector Oil&Gas se estructura en tres partes: Upstream, empresas que extraen el petróleo y gas del subsuelo; Midstream, lo trasladan; y Downstream, que lo refinan y venden. Cada negocio tiene sus particularidades, y Exmar en concreto opera en el midstream, tiene buques para el transporte y regasificación del gas.
Los ingresos dependen de las tasas de transporte, las cuales dependen de la cantidad de buques disponibles y su demanda. Y el principal gasto es el acero necesario para fabricar nuevos buques que reemplacen los viejos.
He leído bastante sobre el negocio porque en 2015 analicé #Euronav, una de las principales empresas de petroleros, y en 2019 el sector del acero, por lo que conocía y la terminología y tengo cierta idea de cómo funcionan ambos sectores.
Por otra parte, hay una idea que no se tiene en cuenta a menudo y es la dinámica de los #empresarios. Por lógica, estos acuden a los negocios donde se obtienen #rentabilidades extraordinarias, llegando incluso a saturar el mercado, lo que provoca un exceso de oferta y que las empresas menos eficientes del sector terminen perdiendo dinero. A mí en particular me gusta comprar este tipo de negocios, porque cuando los empresarios se cansan de perder dinero, se pueden comprar los negocios por precios ridículos. El mercado es temeroso muchas veces, lo que provoca que algunas acciones se encuentren cotizando a precios excepcionalmente baratos. Y si los negocios son realmente necesarios, al final terminan resurgiendo.
Este fue el caso de Exmar, que cotizaba con un 50% de descuento sobre su Valor Neto Contable. Revisando los estados financieros de los últimos quince años vi que merecía la pena investigar más, la cotización de las acciones era mucho más volátil que un valor contable neto calculado rápidamente.
Exmar, Precio vs Valor
Y sabemos que el principal componente de los buques es acero, asi que comparamos el precio del acero y las acciones.
Encontramos que el precio del acero se disparaba mientras que las acciones de Exmar parecían no moverse a pesar de que el acero es el principal componente de los buques.
Comprar buques de acero parecía una buena idea.
Analizo la empresa, podéis encontrar la nota de inversión aquí.
Y me pongo manos a la obra.
El 28 de octubre de 2021 compramos las primeras acciones a 4,7€ y reforzamos la posición poco después a 4€. Vendimos algunas acciones a 5,6€ en marzo de 2022 para invertir en otras empresas con mayor potencial de revalorización. Compramos más acciones en 4,5€ meses más tarde. Vendimos a 9€ en otoño de 2022 tras el anuncio de ENI de comprar el buque Tango FLNG proporcionando beneficios extraordinarios. En diciembre volvimos comprar a 8,2€. Pensad que compramos y vendemos las acciones para maximizar el potencial de revalorización de la cartera en su conjunto, por lo que puede tener sentido vender a 7,4 y comprar a 8,2 si hemos utilizado el efectivo para invertir en otras acciones con mayor potencial. Las acciones cotizaban a 9,7€ el viernes 31 de marzo de 2023.
El lunes siguiente, el principal accionista de la empresa declara oficialmente que quiere comprar todas las acciones de la empresa por 12,1€ por lo que hemos aprovechado para vender a 11,8€ bastantes acciones.
Esto es #gestionactiva de nuestros #ahorros e #inversiones.
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